บทนำ

ในตลาดมีวิธีการลงทุนมากมาย ขณะนี้วิธีการซื้อขายที่แพร่หลายที่สุดในตลาด Forex ได้แก่ การลงทุนมูลค่า ซึ่งเน้นที่มูลค่าของสกุลเงินและไม่คำนึงถึงสภาวะเศรษฐกิจและแนวโน้ม; การลงทุนตามแนวโน้ม ซึ่งเน้นที่แนวโน้มการขึ้นและลงของสกุลเงินและแนวโน้มการดำเนินเศรษฐกิจ; การเก็งกำไรระยะสั้น ซึ่งเน้นการวิเคราะห์ทางเทคนิคเพียงอย่างเดียว โดยมุ่งหวังที่จะรับผลกำไรในระยะสั้น โดยไม่คำนึงถึงมูลค่าของสกุลเงินและแนวโน้มใหญ่ของตลาด Forex วอร์เรน บัฟเฟตต์ เป็นตัวแทนของการลงทุนมูลค่าและมีความเชี่ยวชาญในด้านการซื้อขายแบบยาว แต่แนวคิดที่นิยมนี้ได้ประสบกับความล้มเหลวในช่วงหลายปีที่ผ่านมา เนื่องจากไม่สามารถหลีกเลี่ยงความเสี่ยงระบบได้ และไม่สามารถตอบคำถามหลักสองข้อนี้ได้: "ราคาจะห่างจากมูลค่าไปมากแค่ไหนถึงจะหยุดตก?" และ "ราคาจะห่างจากมูลค่าไปมากแค่ไหนถึงจะหยุดขึ้น?" สองคำถามนี้คือจุดอ่อนที่ร้ายแรงของแนวคิดการลงทุนมูลค่า การลงทุนตามแนวโน้มในขณะนี้ถือเป็นวิธีการที่แพร่หลายของตลาดจีน นักลงทุนในจีนชอบการลงทุนระยะสั้น ซึ่งก็อาจจะเรียกได้ว่าการลงทุนตามแนวโน้มเหมือนกัน แต่เป็นช่วงเวลาที่สั้นมากและแทบจะไม่คำนึงถึงมูลค่าของหุ้นเอง อัตราความสำเร็จไม่สูง โจเซฟ โซรอส แห่งการลงทุนตามแนวโน้มเป็นผู้มีอำนาจสูงสุดในด้านนี้ เขามีความสามารถในการขายชอร์ต นับว่าเป็นผู้ก่อตั้งในการลงทุนตามแนวโน้ม แต่แนวคิดของโซรอสเรียกว่า “การเก็งกำไรตามแนวโน้ม” อาจจะเหมาะสมกว่า เพราะเขามองหาโอกาสโดยไม่ดูมูลค่า]

ทำไมตลาดถึงมีประสิทธิภาพ

ทำไมเราจึงกล่าวว่าตลาดมีความมีประสิทธิภาพ? ลองยกตัวอย่าง: ก่อนที่จะเกิดวิกฤตการเงิน ดัชนีหุ้นก็ได้ลดลงแล้ว แม้ว่าเศรษฐกิจยังไม่ได้ฟื้นตัวอย่างเป็นทางการ ราคาหุ้นก็พุ่งสูงขึ้นมา ใช้คำกล่าวของบัฟเฟตต์ “หากคุณรอให้รอสตาร์ร้องเมื่อฤดูใบไม้ผลิ คุณอาจจะเข้าใจว่าฤดูใบไม้ผลิใกล้จะสิ้นสุดแล้ว” การวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานต่างๆ จะมีความไม่เพียงพอ ดังนั้นราคาหุ้นจึงมักจะเคลื่อนไหวล่วงหน้าก่อนการประกาศผลประกอบการและอันดับของนักวิเคราะห์ จากความไวในการส่งข้อมูล ตลาดมีความมีประสิทธิภาพมากกว่าผู้เล่นคนอื่นๆ แต่ตลาดมีจุดอ่อนอยู่ที่ไหน? จุดอ่อนของมันอยู่ที่มูลค่าได้มีการเปลี่ยนแปลงมากเกินไป ไม่ว่าจะในสภาวะที่เราทราบข้อมูลพื้นฐานส่วนใหญ่อย่างมีสติหรือไม่ ยังมีการประเมินมูลค่าต่ำเกินไปนี้เกิดขึ้นระหว่างภาวะซึมเศร้าหรือเชื่อว่าความเจริญรุ่งเรืองจะยั่งยืน เมื่อมองย้อนกลับไปยังตลาดหุ้นจีนในปี 2007 และตอนนี้ PE ที่ 60 เท่า และ 10 เท่า ทุกคนที่มีสติรู้ดีว่าจะต้องทำอะไร ระบบการซื้อขายตามแนวโน้มของฉันสร้างขึ้นบนพื้นฐานของการรับรู้ด้านนี้ว่า ราคาสกุลเงินจะต้องกลับไปสู่มูลค่าเสมอ และแนวโน้มราคาต้องบอกเราเกี่ยวกับข้อมูลที่เราไม่รู้จักหรือไม่เคยคิดถึงมาก่อน ข้อมูลพื้นฐานมีความสำคัญ แต่ไม่เร็วพอ ข้อมูลตามแนวโน้มมีความรวดเร็ว แต่ท้ายที่สุดไม่สามารถหลีกเลี่ยงจากแรงดึงดูดของพื้นฐาน ตลาดการลงทุนมูลค่า + ข้อมูลพื้นฐาน + การประเมินมูลค่า + แนวโน้ม.

การจัดพอร์ตการลงทุน

ความสำคัญของการจัดพอร์ตการลงทุนไม่ต้องพูดถึง หากฉันได้มีเงินทุนมาก ควรที่จะมีประมาณสิบถึงยี่สิบหุ้น แต่หากมีทุนต่ำก็ควรจะมีสี่ห้าหุ้น และควรกระจายไปยังหลายอุตสาหกรรม การกระจายมีข้อดีคือ หากลงทุนผิดประเภทก็จะไม่สูญเสียมากเกินไป การลงทุนที่หนักหน่วงอาจทำให้นักลงทุนไม่สามารถยอมเปิดเผยทรัพย์สินเมื่อรู้ว่าตนผิดพลาด ระบบการซื้อขายมักจะมีผลกระทบต่อความคิด นอกจากนี้ ข้อมูลที่เรารู้ก็มีขีดจำกัด บางอุตสาหกรรมกำลังแย่ลง แต่เราก็อาจไม่รู้เรื่องนี้ ระหว่างการที่ประเมินมูลค่าจากข้อมูลในอดีตอาจเป็นข้อผิดพลาด หากเราตั้งใจจะลงทุนทุ่มเทในอุตสาหกรรมเหล่านี้ ผลลัพธ์ก็อาจคาดเดาได้ ว่าด้วยการเปลี่ยนแปลงบางประการ ที่บริษัทเองก็ไม่สามารถชี้แจงได้ ข้อมูลที่ไม่สามารถรู้จักซึ่งมีมากกว่าข้อมูลที่เรารู้จัก

พื้นฐานและการประเมินมูลค่า

ความสัมพันธ์ระหว่างข้อมูลพื้นฐานและการประเมิน ฉันได้อธิบายไว้ในบทความ “ห้าองค์ประกอบของการประเมิน” องค์ประกอบห้าประการที่ส่งผลต่อการประเมิน ได้แก่ ความสามารถในการเติบโต, อัตราการเติบโต, ประสิทธิภาพการเติบโต, ROE (อัตราผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้น), ความเสี่ยง อันที่จริงองค์ประกอบห้าประการนี้เป็นทั้งวิธีการประเมินมูลค่าและกรอบการวิเคราะห์ข้อมูลพื้นฐาน อย่างไรก็ตาม มูลค่าไม่ใช่แค่ PE, PB, DCF ฯลฯ มูลค่ามีหลายรูปแบบ เช่น มูลค่าการชำระบัญชี, มูลค่าทางบัญชี, มูลค่าการเปลี่ยนใหม่, มูลค่าผลประกอบการ, มูลค่าการเติบโต วิธีการลงทุนที่นิยมคือการลงทุนในบริษัทที่มีผลประกอบการดีในอดีต หรือที่เรียกว่าการลงทุนหุ้นขาว ต่อไปยังจะลงทุนในสกุลเงินที่มีผลประกอบการที่ต่ำกว่าหรือขาดทุน แต่ในอนาคตอาจมีการเปลี่ยนแปลง เช่น เปลี่ยนสินทรัพย์, เปลี่ยนการจัดการ, เปลี่ยนกลยุทธ์ จากนั้นจึงจะมีแนวโน้มดีขึ้นที่เรียกว่าการลงทุนหุ้นดำ ต่อไปคือการลงทุนในเหตุการณ์ที่พิเศษ การลงทุนที่เปรียบเสมือนการทำศัลยกรรมให้กับบริษัท เช่น การแยกส่วน, การรวมทุน การลงทุนทั้งสามประเภทล้วนมีเส้นทางที่ก้าวหน้าไปเรื่อยๆ ทุกอย่างเป็นไปอย่างเป็นธรรมชาติ ข้อกำหนดที่จำเป็นอีกอย่างหนึ่งในการลงทุนมูลค่าคือ Margins of Safety ซึ่งกล่าวได้ว่าจำเป็นเพราะการประเมินมูลค่าไม่แม่นยำ และอาจมีการผิดพลาดในการตัดสิน Margins of Safety ยังคือพื้นที่สำหรับผลตอบแทนส่วนเกิน ในความคิดของฉัน ถ้าราคาอยู่ที่ 70%~80% ของมูลค่า มันก็สามารถซื้อได้ ถ้าราคาอยู่ต่ำกว่านี้อยู่ที่ 50% ของมูลค่า มันก็ควรลงทุนอย่างหนัก การลงทุนมูลค่าต้องเผชิญกับความยาก เนื่องจากหลายคนไม่มีมุมมองตามระบบข้างต้นหรือไม่มี Margins of Safety เพียงพอ และปัญหาที่ใหญ่ที่สุดคือมูลค่ามักจะเปลี่ยนแปลงตามเวลาและการขยับตัวของบริษัท

แนวโน้ม

ในมุมมองของฉัน แนวโน้มราคาในตลาดแทนที่จะเป็นข้อมูลที่เปิดเผยแล้วยังรวมถึงข้อมูลที่ไม่รู้จัก รวมถึงอารมณ์ของตลาด ด้วยกลุ่มค่าเฉลี่ยเป็นตัวชี้วัดที่ตามแนวโน้ม。今年 我喜欢选择的均线有60日均线及120日均线，初始它们都属于中长期趋势，如果汇价持续在它们水平线上运行就是向上趋势，反之亦然。ดังนั้นแนวโน้มยังครอบคลุมข้อมูลอย่างชัดเจน จากการที่เราเชื่อว่าสกุลเงินบางอย่างมีมูลค่าเกินจริง แต่เราไม่敢ซื้อเมื่อแนวโน้มราคายังคงอยู่ แน่นอนว่าเมื่อผลประกอบการถูกเปิดเผยอาจดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ และบางครั้งราคาที่สูงมักจะมีเหตุผลในการสูง หากเรารู้สึกว่าสกุลเงินมีประวัติดีและมูลค่าถูก แต่แนวโน้มราคากลับลดลงผลประกอบการอาจจะออกมาแย่ในระยะเวลาต่อมา อะไรคือข้อเสียของแนวโน้ม? เมื่อการประเมินพื้นฐานอาจมีความสอดคล้องกัน แต่อย่างไรนั้นยังมีการเปลี่ยนแปลงที่ไม่สำคัญ ก็จะเกิดแนวโน้มไม่ชัดเจน ราคาเฉลี่ยเคลื่อนไหวไปมา จึงส่งผลให้เกิดการซื้อขายที่ไร้ค่า ดังนั้นจึงจำเป็นต้องมีความร่วมมือจากข้อมูลพื้นฐาน การเลือกคู่สกุลเงินที่ดีซึ่งมีแนวโน้มสูงขึ้นอาจจะกระตุ้นราคาสกุลเงินที่สูงขึ้นเพื่อสร้างแนวโน้มที่สูงขึ้นอีกครั้ง กล่าวคือ พื้นฐานที่ดีจะทำให้เราสามารถหลีกเลี่ยงแนวโน้มข้อจะภัยในเวลาที่สั้น การลงทุนมูลค่าและการลงทุนตามแนวโน้มมีความแตกต่างกันอย่างชัดเจน หากนักลงทุนเห็นสกุลเงินที่สนใจในด้านการลงทุนมูลค่า พวกเขาก็มักจะซื้อเมื่อราคาตกลงเรื่อยๆ เล็งที่จะสร้างสัดส่วนมากขึ้นตามราคาที่เพิ่มขึ้นนั้น กล่าวคือการทำการซื้อขายด้านซ้าย อย่างไรก็ตามการลงทุนตามแนวโน้มไม่พยายามที่จะซ้ำนั้น ในขณะที่ราคาฟื้นตัวซึ่งอาจมีการเพิ่มขึ้นอีก 10-20 % จากแนวโน้มระยะกลาง หรืออาจจะยิงราคาเยอะมากแล้วหลังจากนั้นจึงทำการซื้อเข้าไป กล่าวคือการซื้อขายด้านขวา

พื้นฐาน, การประเมินมูลค่า และแนวโน้ม

โอกาสในการชนะสูงสุดของแนวโน้มมูลค่าคือการมีข้อมูลพื้นฐานที่ดี + ราคาที่ต่ำ + แนวโน้มฤดูกลางและฤดูยืนขึ้น؛ ซึ่งเรียกว่า 3 สิ่งนี้มีอำนาจที่อำนวยในทิศทางเดียวกัน ในทำนองเดียวกัน หากมีสถานการณ์ที่ข้อมูลพื้นฐานดี หรือไม่ดี + ราคาที่สูง + แนวโน้มซึ่งมีขึ้นอาจจะเชื่อได้ว่าจะมีโอกาสสูงที่จะลดลงมาก ในมุมมองของการจัดการอย่างเกินจริง ดังนั้นจึงเป็นการเปลี่ยนแปลงรายได้มากมายที่เป็น มันอาจเป็นเชิงเส้น หรือได้ประโยชน์ในการบูรณาการถึงตลาดอย่างแยกออกเป็นราคาที่ที่มืดที่ทั้งแนวโน้มเดียวกันกับตลาดสูญเสียไป มีความแตกต่างระหว่างสัญญาณกับมูลค่าในช่วงหลายกรณีนี้ โดยมันสามารถมีการแยกย่อยที่จะไม่หยุดในตลาดที่ตาม อาจจะมองไม่ออกกับราคาและค่าใช้จ่ายเท่าไรเพื่อราคาสุดท้ายอย่างชัดเจน จากความสามารถของพื้นฐานว่าแตกต่างออกไป และ ความเชื่อมั่นก็คือแทบจะเป็นเหตุการณ์คาดเดา ว่าซื้อในราคาเพียงกลุ่มให้ยืดหยุ่น ก็ควรจะมีการวางแผนเพื่อแลกเปลี่ยนที่ไม่ใช่การลงทุนที่ถูกต้อง หากไม่ได้ลงทุนก็อาจจะรอสักครู่ สามารถรอการรวมกลุ่มขึ้น หรือการเพิ่มขึ้นรอให้ราคาเริ่มที่จะอ่อนตัว
สุดท้ายนี้ ฉันพยายามสรุปวิธีการดังกล่าวชั้นฐานใน โอกาสหลากหลายกัน จากประวัติศาสตร์เราเริ่มทำ ไม่ได้เข้ามาในบรรทัดการทำงานกับการวิเคราะห์อย่างมีสติ สรุปแล้ว แนวโน้มมูลค่าก็ถือเป็นเข้าใจเชิงเชิงกับพื้นฐาน。